华金证券--中际装备：拟收购苏州旭创进军光通信模块市场【公司研究】
【研究报告内容摘要】
投资要点。
拟收购苏州旭创,进军光通信模块市场:2016年9月30日,公司发布公告称:拟通过发行股份的方式,收购苏州旭创100%的股权,进军光通信模块市场。苏州旭创专注于10G/25G/40G/100G高速光通信模块及其测试系统的研发设计与制造销售,公司致力于将美国硅谷先进技术和创新型公司运作经验,与中国的人才和市场相结合,打造立足于中国的世界领先的高端光通讯模块设计与制造公司。
受益于行业需求拉动,光通信模块行业将迎来发展风口:1)与日本韩国相比,我国光纤宽带用户数仍有增长空间根据,Ovum发布的相关数据显示,2015年中国宽带用户数达到了约2.2亿户,其中光纤宽带用户数达到了约1.39亿户,宽带用户数占比约63%。与日本和韩国相比,我国的光纤宽带用户数占比仍然处于较低水平;2)10G-PON,随着4K视频、虚拟现实等业务的快速发展,10GPON逐渐成为PON网络的主流技术。根据Ovum发布的报告数据显示未来5年,10G-PON中的,OLT市场规模将从2015年的1485万美元增长到2020年的30505万美元;ONT/ONU市场规模将从2015年的1251万美元增长到2020年的48380万美元;3)光模块:随着宽带中国战略以及4G建设推进,将驱动光模块在传输和接入市场的稳定增长。根据Ovum发布的数据显示:在传输市场,2016年-2020年的市场规模年化增长率约为8%,到2020年,整体市场规模将从2015年的79.29亿美元增长到121.19亿美元;在接入市场,2016年-2020年的市场规模年化增长率约为3%,到2020年,整体市场规模将从2015年的19.27亿美元增长到20.25亿美元,在CPRI细分应用领域,增长迅猛,增量市场规模达到了2.62亿美元。
投资建议我们预计2016年-2018年公司EPS分别为0.41元、0.51元和0.67元。
给予买入一A评级,6个月目标价33元。
风险提示:公司收购苏州旭创不能够顺利完成:收购若顺利完成,但是宏观经济发展不及预期也可能使得光通信模块需求增长不及预期,导致旭创科技收入增长不及预期。
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