小微企业逐步增长互联网信贷市场空间将超20万亿
。2020 年 7 月 17 日，银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，界定了互联网贷款的定义，即“商业银行运用互联网和移动通信等信息通信技术，基于风险数据和风险模型进行交叉验证和风险管理，线上自动受理贷款申请及开展风险评估，并完成授信审批、合同签订、贷款支付、贷后管理等核心业务环节操作，为符合条件的借款人提供的用于消费、日常生产经营周转等的个人贷款和流动资金贷款。”。
《商业银行互联网贷款管理暂行办法》肯定了助贷合作机构的角色，包括与商业银行在营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、信息科技、逾期清收等方面开展合作的各类机构。可以分成三类(1)持放贷牌照类助贷机构，包括新型民营银行、消费金融公司和小额贷款公司等;(2)非持牌类助贷机构，包括电子商务公司、非银行支付机构、信息科技公司等非金融机构;(3)增信牌照类助贷机构，包括保险公司和融资公司。
实践中，较有实力的平台才能开展“轻资本模式”的业务，实力体现在助贷平台的流量、风控水平和催收能力等，如京东数科由金融机构进行直接放款或已实现资产证券化的比例合计约为 96%，蚂蚁集团则为 98%。否则，需要采取增信措施，增信方式包括金、引入和保险、采取信托分级模式。
需求角度:在线化率提升驱动经营者信贷增速远高于消费贷增速。本研究重点讨论通过纯线 万元以下的在线小微经营者贷款。分别结合在线化率、小微企业数量和每家融资金额对 2018 年和 2019 年在线小微经营者信贷增速拆分，结果显示，在线化率的快速提升是其主要驱动因素。参考奥纬咨询数据，2019 年在线小微经营者信贷和在线 万亿。分析在线化率、小微企业数量和每家融资金额未来趋势，我们预计未来 3 年复合增长率分别为 40.8%和20.4%，将于 2023 年达到 7.9 万亿和 12.6 万亿元的规模，届时互联网贷款市场空间将超 20 万亿。互联网贷款的结构也随之改变，在线小微经营者信贷的占比由 25%提 升至 39%。
小微企业信贷线上化趋势明显。小微企业“融资难”的主要原因是小微企业通常没有抵押，难以满足传统金融机构风控体系的硬性要求。但小微企业对于贷款的要求呈现出“短、小、急、频”等区别于大型企业的特点，因此随着金融科技的发展，互联网信贷日趋成势:
1)互联网金融行业乱象逐渐出清。互联网金融于 2014 年开始发展，但存在诸多乱象，尤其是在投资端，虚构标的、增设资金池、非法集资等违法违规现象频发。监管自 2017 年开始化解互联网金融所产生的风险，并在 2019 年颁布了针对互联网金融的转型政策，至此行业乱象得以控制。
2)金融科技的快速发展打下基础。互联网贷款的核心环节是线上风控和大数据风控， 通过风控分析出长尾客户的信用水平，区别于传统抵押等增信措施，小微企业的信用水平能够满足其短期融资需求。
3)新冠疫情加速了互联网贷款发展的进程。一方面，疫情期间受防控影响，线下传统银行网点金融供给能力大幅削弱，为“无接触”互联网贷款创造机会;另一方面，疫情促使小微企业更加依赖互联网开展日常经营，从而可以通过线上得到小微企业生产、营销、进货等方面的数据，以更好地构造企业的信用画像，完成小微企业的融资覆盖。
4)目前小微经营贷在线率仅三成。相对比消费贷的 46%在线化率，小微企业经营贷存在进一步提升空间。全国工商联发布的《2019-2020 小微融资状况报告》显示， 疫情发生以来，有融资需求的‘长尾小微’经营者中，已有超四成(40.5%)通 过互联网银行获得信用贷款融资。预计小微企业未来将更加依赖互联网贷款模式， 在线化率有望持续提升。
小微企业数量年增速 11%。中国国家统计局第四次全国经济普查显示，2018 年末，我国共有微型企业 1543.9 万家，比 2013 年末增加 929.1 万家，增长 151.1%， 复合增长率 11%，是 2013 年末的 2.5 倍，占全部企业的比重为 85.3%，比 2013 年末提高了 12.4 个百分点。中型企业比 2013 年末增长 1.3%，小型企业比 2013 年末增长 18.3%，都远低于微型企业增速。微型企业数量庞大，能力强，推陈出新快， 随着我国经济体量持续扩大，营商不断改善，仍有较大的增长空间。
1)改善民营企业营商的政策持续出台。2019 年 12 月 22 日，《中央国务 院关于营造更好发展支持民营企业》发展的意见》对外发布，强调优化公平竞争的市场、健全平等的，未来将出台针对民企的减税降费+股权融资+债券融资+信贷支持的政策包。
2)经济全球化创造更多商业机会。 40 年来，我国企业数量从初期的 49 万户，增长到 2018 年 11 月底的 1.09 亿户，增长了 222 倍。2020 年以来，我国国际影响力持续提升，全球化趋势下，将创造更多营商机遇。
小微企业融资金额将逐步提升。小微企业由于增信措施不足的原因，获得传统银行的贷款支持概率较低，即使通过审批，初始额度也较低，导致小微企业整体融资金额不高。互联网贷款构造企业信用画像的方式，有助于小微企业获得贷款，随着信用数据的积累，融资金额能够逐步提升。
1) 全国工商联等发布的《2019-2020 小微融资状况报告》，小微经营者贷款资金需求主要集中在 20 万元以内，每笔贷款周期平均在 3 个月左右呈现出“小额、高频”的特点。
2)长尾小微企业经营者融资渠道较为单一。2019 年小型企业中，39.2%仅使用一种融资渠道，近三分之一使用过三种及以上融资渠道，然而微型企业及个体经营者 中，超过一半仅使用一种融资渠道，仅有 18.7%的企业使用过三种及以上的融资渠道。
3)互联网贷款将成为服务小微企业主要方式之一。工商联数据显示，目前小微企业融资方式比较复杂，往往成本较高且时间不及时。互联网贷款作为匹配小微“小额、高频”的融资方式，将逐渐成为小微企业主要融资方式。随着小微企业对于互联网贷款的依赖程度的不断提升，整体每家贷款金额将提升。
小微企业愿意并能够承受在线经营贷款资金成本。一方面，小微企业作为长尾客户，获得传统银行贷款综合成本也较高。草根调研显示，无抵押小微企业单独申请银行贷款成功率不高，往往需要通过委托财务顾问公司，引进公司增信，综合成本远高于银行贷款利率，同时，整个贷款周期较长。考虑整个过程的综合成本和时间成本，小微企业愿意参与在线经营贷款。另一方面，贷款资金主要用于运营，产生的利润能够覆盖成本。全国工商联发布的《2019-2020 小微融资状况报告》显示，小微经营者贷款用途大多与扩大生产、提高效率、维持流动性相关，2019 年我国小型企业融资中 90.3%将资金用于日常运营。调研数据显示，70%获得贷款的微型企业和个体经营者认为，“在线经营贷”有效促进了经营回暖——小微经营者每支付 1 块钱的利 息，能产生约 2.23 块钱利润。
供给角度:普惠金融国家战略确保资金充足。国务院印发的《推进普惠金融发展规划(2016-2022)》，首次树立了普惠金融的国家战略，重点服务对象包括小微企业，普惠小微贷款增长将持续加快。
逾期率短期内不会大幅提升。近几年互联网公司不断涌入长尾客户，包括支付宝、微信、京东等，由于平台间贷款费率差异较小，消费者更多的依靠对平台依赖程度决定在哪个平台贷款。在线经营者信贷行业增速快，我们认为在该领域需要两种优势:一是拥有大量商家用户，营销能力强;二是能把控商家数据，风控能力强。互联网平台能够掌握企业较多数据，风控水平强，同时促成的贷款增速较快，逾期率和不良率短期内不会大幅提升。
2020 年 7 月 28 日，人民银行向商业银行下发《关于开展线上联合消费贷款调查的紧急通知》，调查的内容主要包括联合消费贷款规模、利率以及不良率。其中，对“花呗”、“借呗”额外单独统计。部分城商行需要对照新规条款整改存量业务或出于对监管政策风险的考虑，暂停了与蚂蚁集团的新增联合贷款。
2020 年 9 月 24 日，央行副行长范一飞在“第九届中国支付清算论坛”上表示，一些互联网企业利用旗下机构将支付与信贷业务等，与其他金融业务交叉嵌套、形成业务闭环，业务过程难以被穿透，极易引发风险跨市场蔓延。下一步要加强宏观审慎管理，建立商业银行、互联网联合贷款专项统计制度，将该类业务纳入商业银行宏观审慎评估(MPA)，将符合条件的互联网企业纳入金融控股公司监管。梦见掉头发