金融IT行业深度：优质赛道 首选龙头
。金融 IT 行业进入壁垒高、客户粘性强，先发优势明显，领先公司地位较难撼动。细分行业中，IT 为后起之秀，解决方案市场 18-22 CAGR 达 22%，行业集中度不断提升，CR5 已达 66%，中科软一家独大。长期看，金融 IT 行业发展有三大逻辑支撑：一是国内金融机构信息化支出总额及支出结构仍具有巨大提升和优化空间，以最大的子领域业 IT 支出占比在 6%左右；二是监管政策变动和金融市场持续带来行业空间的提升；三是创新技术(如云计算、人工智能)的发展有望进一步打破行业天花板，金融 IT 企业面临重大历史机遇。
当前，证券 IT是最值得关注子领域。首先，整体而言，证券 IT 行业受监管政策影响最明显，例如资管新规、科创板等政策的实施能够带来 40-57 亿左右的增量市场空间，监管政策变动驱动的监管科技发展已成为业内部分厂商快速成长的主要逻辑之一；其次，国内资管规模快速增长，资管 IT 长期高速发展可期，根据 Casey Quirk，2016-2030 中国资管规模 CAGR达 13.8%， 我们认为随着资管规模的快速增长，资管机构的 IT 需求也将快速，已在资管 IT 领域取得领先优势的公司(如恒生)将充分受益行业发展；最后，相比IT 以及IT，证券 IT 行业近三年平均研发支出占比更高， 四家主要公司的平均研发占比达 35%，远高于IT(13%，参考宇信等公司)以及IT(8%，参考龙头中科软)，产品驱动特征更加明显，更具规模化扩张能力。
强者恒强，龙头公司最具投资价值。我们认为，金融 IT 企业的竞争力是产品力、运营力和生态力的三力融合，现阶段金融 IT 公司的生态价值取决于客户数、场景数、产品使用频率、大数据挖掘程度、单客户价值、平台用户数、属兔的今年多大资本杠杆七大因素。相比较而言，首先，龙头公司更具拓展业务边界的能力，在提升单客户价值上更有潜力；其次，龙头公司更能抓住 RegTech、 FinTech 等带来的行业趋势性机会，从而实现客户数、场景数、大数据挖掘能力等的跃升；最后，龙头公司产品力和运营力领先，在构建生态时具有基础优势，因而我们认为龙头在未来具有更大的爆发潜力，强者恒强的逻辑会越来越明显。
行业策略：首选证券 IT 龙头，其次积极关注出现边际变化的企业。我们首推证券 IT 龙头恒生电子，同时积极关注证券 IT 领域另一领先公司金证股份；IT 领域，积极关注出现重大边际变化的公司，如长亮科技；IT 领域，关注龙头中科软(尚未登陆 A股市场)。
监管政策落地进展不及预期，影响下游客户系统建设/需求；资本市场不景气，影响金融机构 IT 支出；创新技术发展及落地不及预期，影响金融 IT 厂商创新业务发展。