中兴通讯2015年中报点评：盈利能力彰显龙头地位运营商网络产品是亮点
业绩稳定增长。期内公司实现营业收入458.99亿元，同比增长21.76%；实现归属上市公司净利润16.16亿元，同比增长43.20%；实现每股收益为0.47元，同比增长42.42%。
盈利能力提升，费用控制进一步加强。期内公司销售毛利率33.71%，同比提升1.38%，主要得益于运营商网络产品毛利率同比提升。期间费用率同比减少0.32%至16.45%，其中销售费用率和管理费用率均有所下降，汇兑损失导致财务费用率同比增加0.84%。研发投入54.92亿元，同比增长33.09%，公司持续加大LTE、承载网、SDN、GPON等产品的研发投入。
运营商网络产品是增长靓点。营业收入同比增长30.58%，占比由去年同期57.92%提高到62.12%，主要受益于4G网络规模部署、容量提升、性能优化、深度覆盖及其配套设备设施建设，国内3G系统设备、国内外FDD-LTE系统设备、国际TD-LTE系统设备、国内有限交换接入系统及国内光通信系统等收入均同比增长。
手机终端减速趋缓。因国内手机终端营业收入同比下降，整体营业收入同比减少4.29%，相比去年同期的16.49%减速趋缓。
国内外市场同步增长。国内市场同比增长27.56%，FDD-LTE经营许可发放、宽带中国战略实施、现存宽带网络、云计算及大数据应用、智慧城市、高端由器需求不断增长等因素推动公司产品需求增加；国际市场同比增长17%，其中亚洲、非洲、欧美及大洋洲分别同比增长22.66%、45.08%、7.47%。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2015-2017年将实现EPS为0.90、1.09、1.23元，对应8月28日收盘价市盈率为18.9、15.6、13.9倍，给予买入投资评级。
风险提示：手机终端收入不达预期；4G建设增速放缓。世纪证券有限责任公司