买入评级]三大运营商中报深度分析(通信行业)：传统与新兴业务两重天 5G大幕已逐
三家运营商同比均实现增长，但行业面临多重压力：在通信行业趋于饱和的情况下，三家运营商上半年营收和净利润均实现同比正增长，殊为不易。用户增长上，行业内全面战争持续拼杀，中国电信移户净增独占鳌头，中国移动占据宽带净增绝对份额。用户发展上，上半年移户总数较去年底增长不到5%， 4G 和%，其中中国电信占据移户净增46%份额，中国移动占据宽带用户净增70%份额，行业内全面战争拼杀持续。传统电信业务高速成长期已过，行业发展面临提速降费、不限量套餐和宽带低价白热化竞争等多重压力，增量不增收的魔咒和不断扩大的量收剪刀差压缩着行业利润空间，移动、4G、宽带用户ARPU 值几乎面临全线下滑。
两重天，IDC、云计算、物联网等新兴业务发展迅猛：人与人连接数饱和的当下，未来空间远远超过的物联网成为运营商兵家必争之地，物联网连接数几乎均呈现接近翻倍的增长。IDC 业务作为数字社会基石，行业需求持续景气，同时与运营商资源禀赋高度契合，得到运营商高度重视，上半年三家运营商IDC 业务均保持两位数的高速增长，中国移动IDC 业务增速达56.8%。同时，借助IDC资源优势和国企实力背书，三大运营商也纷纷布局云计算业务。中国电信天翼云在运营商中投入最，根据IDC 最新公布数据，2017 年天翼云已进入国内公有云前三，仅次于阿里云和腾讯云，上半年中国电信云和大数据收入合计增幅达120%。中国联通发挥混改红利，与阿里、腾讯合作推出以「沃云」为品牌的公有云产品，并开展云联网产品合作，上半年云计算收入同比增长39%。
资本开支暂处于谷底，5G 大幕已经拉开：运营商资本开支暂时仍处于谷底，上半年三家运营商资本开支为1240亿，同比下降8.5%，高于全年资本开支计划下降5.6%的幅度。我们认为，2018 年是4G 和5G 建设周期的转折点，运营商资本开支有望于2019 年触底回升，上半年的下降本身属于市场意料之中，但下降程度预计也受到了中兴事件导致运营商部分招标延迟的影响。随着中兴恢复业务运营，运营商近期已经在加快招标进度，对于下游设备商来说预计三季度业绩会有边际改善。国内5G 部署未受贸易战和中兴事件影响，5G 建设大幕已徐徐拉开。此前市场受贸易战和中兴事件影响，较为担心中国5G 部署进程可能放缓，但根据我们近期的观察，从国家层面到运营商层面对于5G 的态度均是在稳步甚至加速推进，频谱分配方案近期有望出炉，运营商建网策略和技术方案也逐渐清晰，2020 年实现规模商用的时间表保持不变。其中，中国移动着力引领5G 产业链成熟。作为全球最大的移动运营商，中国移动承担着中国5G 引领世界的重任，积极进行5G 试验测试及预商用部署，着力推动5G 商业模式尽快成熟；电信联通明确5G 建网策略，刘姓女孩名字大全上半年积极开展5G 前瞻布局储备，在多城市开展规模组网试验。
三大运营商中报业绩同比均实现增长，物联网、IDC、云计算等新兴业务成为亮点，资本支出下半年有望边际改善，5G 建设进入启动期，关注5G 和云计算相关的中兴通讯、光迅科技、中际旭创、新网等行业龙头。
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