通信设备行业：中国电信运营商资本开支分析及展望
联通电信加大 4G 投资力度，三大运营商 2015 年资本开支总额持续快速增长： 年报显示，2015 年三大电信运营商上市公司口径的资本开支预算为 4075 亿元，相比 2014 年的实际支出增长 322.3 亿元，增幅为 8.59%。分运营商而言，中国移动 2015 年资本开支预算为 1997 亿元，相比 2014年实际完成额下降 6.46%；而中国联通和中国电信均计划增加资本开支，分别同比增长 17.81%和 40.2%。
移动网、传输网及业务网将成为运营商 2015 年资本开支的主要投向： 分项目来看，移动网、传输网及业务网将成为运营商 2015 年资本开支主要投向。但由于 4G 网络建设进度不同，三大运营商资本开支投资结构也不尽一致。具体而言： 1 、中国移动正步入 4G 建设中后期，同时其 2/3G 网络投资的大幅削减导致其移动网络的投资下滑 24%； 但业务网和支撑网投资增长较快，分别同比增长 87%和 17%； 2、中国联通尚未公布 2015 年资本开支的具体投向，我们预计 4G 网络、传输网和宽带网络为其建设重点； 3、中国电信的资本开支预算同比大增 40.20%，新增投资额全部用于移动网络建设，相比去年增长 113.18%。
2015 年展望： FDD 建设重塑竞争格局，业务网建设加速流量经营转型：我们认为， 2015 年中国移动将保持较高的移动网络的资本开支水平，以巩固其 4G 领先优势；中国联通则将借助 FDD 采取升级方式，争取在短时间内完成 4G 基站建设；而中国电信则由于 CDMA 制式，需要重新开始 4G 网络建设，催生加大的无线资本开支。可以预见， 2015 年中国 4G 建设仍将处于建网高峰期，为 4G 产业链上的厂商带来旺盛需求。另一方面，随着中国移动加速推进融合通信等业务，运营商将逐渐开始关注业务侧的网络建设，投资力度也将逐渐提升，无疑将给相关厂商带来大量设备和软件需求。
投资：鉴于运营商无线网、传输网、业务网投资将会拉动相关产业链的发展，我们看好相关厂商的投资机会，据此，我们维持对烽火通信、中恒电气、中兴通讯、光迅科技、世纪鼎利和宜通世纪的“推荐”评级。
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